Сжатие объёмов, рост цен: экономика Китая в первом полугодии 2026 года

Валовой внутренний продукт Китая за первое полугодие 2026 года составил 69,57 трлн юаней, рост 4,7 % год к году. Абсолютный прирост экономики стал наибольшим за пять лет для сопоставимого периода. Но главное спрятано внутри этой цифры: одни показатели растут двузначными темпами, другие падают, и только вместе они складываются в связную картину.

Цифры полугодия

• ВВП: 69,57 трлн юаней, рост 4,7 %.
• Розничные продажи: 24,87 трлн юаней, рост 1,3 %.
• Внешнеторговый оборот товаров: 25,47 трлн юаней, рост 16,9 %.
• Прибыль крупной промышленности: 3,95 трлн юаней, рост 18,7 %.
• Добавленная стоимость промышленности: рост 5,4 %.
• Инвестиции в основной капитал: снижение на 5,7 %.
• Фактически использованный иностранный капитал: 402,1 млрд юаней, снижение на 5 %.

Торговля и прибыль растут быстро, инвестиции падают, потребление почти стоит. Аналитики EY объясняют, почему это не набор случайных чисел.

Сжатие объёмов, рост цен и буква К

Самый содержательный сюжет полугодия - расхождение реального и номинального роста. Реальный темп роста ВВП снизился с 5 % в первом квартале до 4,3 % во втором, а номинальный, напротив, ускорился с 4,9 % до 5,9 %. Разница в ценах: дефлятор ВВП завершил 12 кварталов отрицательной динамики, поднявшись с минус 0,06 % до 1,53 %. Три года дефляционного давления закончились.

Для предприятий это перемена к лучшему: восстановление цен напрямую поддерживает прибыль. Для экономики в целом вывод осторожнее. Объёмы сжимаются, цены растут, и номинальные показатели выглядят убедительнее реальных. EY прямо оговаривает: давление на внутренний спрос сохраняется, и устойчивый выход из дефляционной спирали остаётся под вопросом.

Главный термин отчёта - «К-образная дифференциация». Старые и новые драйверы разошлись по разным ветвям: одни сегменты ускоряются, другие сжимаются, а средняя по стране цифра перестаёт что-либо описывать. Вклад новых драйверов (высокотехнологичного производства, цифровой экономики и современных услуг) в экономический рост превысил 40 %, и политика переключается со стабилизации объёмов на повышение эффективности.

Расслоение видно повсюду: услуги против товаров длительного пользования, онлайн против офлайна, город против села, разная рентабельность отраслей, разнонаправленное движение рынков жилья в городах разных эшелонов. Среди «трёх локомотивов» роста потребление и инвестиции выступали слабо, и главной опорой стал чистый экспорт. Для страны, которая декларирует переход к опоре на внутренний спрос, это источник уязвимости: экспорт зависит от внешней конъюнктуры и тарифной политики, которую Китай не контролирует.

Потребление: осторожность и сдвиги

Розничные продажи за полугодие прибавили всего 1,3 %. В июне помесячная динамика вышла из отрицательной зоны (плюс 0,38 %), и дно, судя по всему, пройдено.

Товары длительного пользования просели: за январь - июнь продажи автомобилей упали на 12,6 %, бытовой техники и аудио-видеооборудования на 7,4 %, мебели на 3,7 %. Причины названы прямо: сворачивание эффекта государственных субсидий и охлаждение «войны скидок». Домохозяйства осторожны с крупными и необязательными покупками.

Зато услуги и цифровые товары растут: транспортный сегмент культурно-туристической цепочки прибавил 6,1 %, общепит 4,9 %, электронные товары 9,5 %, онлайн-продажи товаров 4,8 %. Сельское потребление растёт быстрее городского, и разрыв в первом полугодии расширился до 1,3 процентного пункта. Уездные и сельские рынки с опорой на интеллектуальную логистику и цифровые цепочки поставок становятся главным полем расширения внутреннего спроса.

Промышленность и инвестиции

Добавленная стоимость крупных промышленных предприятий выросла на 5,4 %, во втором квартале темпы замедлились. Внутри та же развилка: высокотехнологичная обрабатывающая промышленность прибавила 14 %, машиностроение 9,7 %, и оба сегмента ускорились относительно первого квартала. Совокупная прибыль составила 3 948 млрд юаней (плюс 18,7 %), а в производстве компьютеров и телекоммуникационного оборудования прибыль выросла на 96,9 % на волне высокого спроса в ИИ и полупроводниках. Обратная сторона: автомобилестроение и электромашиностроение рискуют оказаться в тисках между высокими издержками и невозможностью поднимать цены, а эффект высокой базы замедлит рост прибыли.

Самая тревожная цифра отчёта - снижение инвестиций в основной капитал на 5,7 %, причём во втором квартале давление усилилось. Инфраструктура и обрабатывающая промышленность ослабли синхронно, на 2,4 и 1,2 процентного пункта. Выпуск местных целевых облигаций замедлился, большинство традиционных инфраструктурных проектов отстаёт от графика, а вложения в обработку сдерживают слабый конечный спрос и рост стоимости сырья.

Но и здесь проявляется буква К: инвестиции в интернет и сопутствующие услуги выросли на 39,9 %, в производство оптического волокна на 26,5 %. На второе полугодие EY ждёт восстановления за счёт проектов программы «два важных направления», квазифискальных инструментов на 800 млрд юаней и строительства «шести сетей», которое подтянет электроэнергетику, вычисления и связь, строительную технику и логистику. В долгосрочной перспективе всё упирается в одно условие: восстановление прибыльности предприятий.

Экспорт и иностранный капитал

Внешнеторговый оборот вырос на 16,9 %, при этом торговый профицит сужается: импорт растёт быстрее, чем принято ожидать. Экспорт интегральных схем прибавил 88,7 %, электромобилей 120 %. В экспорте частных компаний растут новые материалы (плюс 44,5 %), электронно-информационная продукция (плюс 43,1 %) и высокотехнологичное оборудование (плюс 29,8 %). За этим стоят расширение отрасли ИИ и глобальный низкоуглеродный переход. Импорт устройств автоматической обработки данных и комплектующих вырос на 72,2 % на спросе на вычислительные мощности.

Риски обозначены аккуратно: тарифы по разделу 301 ускорят расслоение экспорта, одни позиции выиграют, другие пострадают, а совокупный объём уязвим к колебаниям цен на продукцию.

Иностранный капитал формально ещё в минусе, но спад сузился до 5 %, и второй месяц подряд фиксируется рост в годовом выражении. Услуги НИОКР и проектирования выросли на 82 %, производство электронного и телекоммуникационного оборудования на 52 %. После полного снятия ограничений в обрабатывающей промышленности новый пакет из 15 мер открывает образование, финансы и фармацевтику, а также упрощает трансграничные слияния и поглощения, передачу данных и реинвестирование.

Политика, ИИ и недвижимость

Политбюро ЦК в конце июля выбрало формулу «в полной мере задействовать эффективность действующих мер и своевременно готовить дополнительные»: контрциклическое регулирование усиливается, но без резких движений.

• Бюджет: ускоренный выпуск местных целевых облигаций и сверхдолгосрочных специальных гособлигаций с вероятным пиком в третьем квартале, всё больше капитальных расходов на ИИ и передовое производство.
• Деньги: Народный банк Китая сохраняет умеренно мягкий курс, но делает ставку на точечные инструменты; надзор сосредоточен на малых финансовых организациях, недвижимости и долгах местных платформ.
• ИИ: программа «Резонанс моделей и данных» охватывает 20 опорных отраслей, от металлургии до авиакосмоса; план развития платформенной экономики на 2026-2028 годы предусматривает не менее 100 пилотных проектов; 17 мер «ИИ + потребление» делают ставку на «умный» дом, носимые устройства и сервисных роботов.

Рынок жилья вошёл в новый цикл: акцент сместился с преодоления рисков на стабилизацию. Работают выкуп жилья государством, смягчение кредитования, гарантированная сдача жилья и план городского обновления на 15-ю пятилетку с инвестициями свыше 15 трлн юаней. Города первого и второго эшелонов продолжат восстановление, третьего и четвёртого займутся снижением запасов. Рынок капитала перестраивается под технологические компании: новые стандарты листинга на STAR Market и ChiNext, отдельная линия для технологических компаний на Гонконгской бирже.

Что держать в уме

Отчёт назван «накопление сил на фоне волатильности и расслоения». Экономика одновременно показывает рекордный абсолютный прирост и падение инвестиций, выход из дефляции и вялый спрос, взлёт технологического экспорта и сжатие автомобильного рынка. Рядом с оптимистичными цифрами стоит держать три оговорки:

• выход из дефляционной спирали не гарантирован: цены восстановились, но внутренний спрос остаётся под давлением;
• эффект высокой базы замедлит рост прибыли и экспорта во втором полугодии;
• восстановление инвестиций зависит от фискальных инструментов, а их отдача зависит от того, вернётся ли прибыльность в отрасли, которые должны инвестировать сами.

Следить стоит не за общей цифрой роста, а за тем, какая из двух ветвей буквы К утолщается. В первом полугодии 2026 года верхняя ветвь (технологии, услуги, экспорт высокой добавленной стоимости) росла быстрее, чем сжималась нижняя. На этом соотношении и держится вся конструкция.